【丫丫港股圈】最大的研發投入≠最大的回報

2023年，美國科技股因AI技術創新驅動的大牛市，離不開科技公司一直以來高額的研發投入，而這亦是新技術創新的重要命脈。

過去近十年，美國科技龍頭為了維持競爭力，狗狗幣牛市增加了研發和資本支出。

對於大型科技公司來說，這些費用反應了經營現有業務的成本不斷上升，同時還要開發新業務以保持更強的競爭力，而科技的技術迭代倍受相互競爭的推動。

下圖統計了2022年，納指市值最大的10家公司的研發支出總規模約為2,220億美元，這一數字在近幾年大幅上升。

不過，不斷的投入研發，究竟能否得到相對應的回報？

上圖統計表中，比較有趣的是，研發支出最大的科技股是亞馬遜，研發投入是蘋果和Meta的兩倍多水平，2022年共投入730億美元，研發支出佔營收的14%。

值得注意的是，以上這10家科技公司的共同特點是，即使在虧損的年度，也不會縮減研發投入費用，技術迭代離不開持續的以太坊 合併高投入。

例如2022年，亞馬遜淨虧損27億美元，但研發投入卻比賺錢的2021年增加了170億美元，支出成長了30%，主要投資到雲端服務、軟體、自動駕駛汽車等一切技術基礎設施。

同時，過往十年亞馬遜的帳麵現金也是維持在很健康的水準。

這也側麵說明，成長的營收、健康的現金流，才能維持做長期的研發投入，隻有賺到錢才能更好的艾達幣ada擴大研發開支。若本身業務就不賺錢，那麼投入再大可能也得不到回報，且創新業務就離不開長期的研發，而A股很多公司即是如此，業務不賺錢，但投入並不小。

亞馬遜是最高研發支出的公司，研發支出佔營收比例最高的是Meta，2022年研發支出佔年收入的三分之一。

Meta主要投資大部分是透過公司內部的研究部門Reality Labs進行的，這部門主要投資元宇宙，而截止2023上半年，自2020年底meta開始投入元宇宙以來，累計虧損達到337億美元，ada 未來 價格燒了三百多億都得不到回報，Meta才放棄了元宇宙的投入，看到生成式AI的迭代，才開始加大AI端的投入。

所以說，Meta是這10家公司裡，研發支出比例最大，單業務虧損最多的公司。

值得注意的是，若從去年的股價表現來看，為投資人創造大收益的並不是研發投入最大的公司，而是以商業模式為基礎的公司。

例如，近幾年被消費者詬病沒有創新的蘋果，研發投入佔營收佔比的確很小，研發投入為277億美元，僅佔營收的7%。雖然蘋果的基數很大，但相較於其他幾家科技公司，蘋果的投入比例確實是小不少。

2019年至今來看，列舉研發投入最大的亞馬遜、投入第二大的穀歌、研發投入比例最大的Meta、以及研發投入與蘋果相差不大的微軟。

結果是，蘋果漲幅近4倍、微軟漲了3倍、Meta漲了185%、穀歌漲了173%、投入最大的亞馬遜隻漲了105%。

同一時段來看，蘋果大部分時間都是領先漲幅的，而微軟則是在2023年成為OpenAI大股東後，短期漲速才超過了蘋果。

誠然，這些大市值科技公司，在5年的時間裡能漲幅翻倍，已經是很不錯的成績。

但若加上研發支出遠沒有這5家科技股多的輝達來看，本輪AI技術創新誰最受益，以及商業模式的優勢會呈現的更加直觀。

賣給所有開發AI公司鏟子的輝達，自2019年以來，漲超15倍。

從研發支出來看，輝達在2020年開始，研發支出從28億元快速上升至73億元。雖然研發支出金額與前五大巨頭無法相比，但輝達的研發支出比例佔近營收的30%。

而輝達在過去幾年的業績，也不像五大巨頭的利潤保持在穩定的水平上，輝達的利潤表現還是比較波動的。 2020年淨利下滑了32%，2023財年淨利下滑了55%，但投入是在同期快速提升的。

從2000年至2020年間，全球研發支出成長了三倍多，達到2.4兆美元，在AI時代的來臨下，趨勢正在持續加速。

以上幾家大公司的例子，同樣在2022年遇到了超30%以上的下跌，繼續加大了研發投入。在2023年時，剛好AI奇點時刻出現，以往的投入才換來大的回報，但依舊是商業模式好的公司受益會更大。

這也是為什麼，美股資金抱團BIG 7的原因之一，當技術創新時，需要長期的技術積累，而技術積累需要透過高研發投入換取，這是中小科技公司難以做到的一點。

而蘋果也證明，實在沒有創新也不怕，強勁的現金流可以以回購的方式回饋給投資人。無論是美股還是A股，投資人最害怕的就是高投入得不到回報。